印刷する Udostępnij

Prognozy inwestycyjne

Globalne perspektywy dla rynku I kw. 2018

Opinie na temat gospodarki i alokacji aktywów w I kw. 2018 r.

09-02-2018

Keith Wade

Keith Wade

Chief Economist and Strategist

W 2017 r. ryzykowne aktywa osiągnęły dobre wyniki, ponieważ kombinacja mocnego wzrostu gospodarczego i niskiej inflacji pomagała napędzać rynki finansowe. Dodatkowo wspierającymi czynnikami były wzrosty cen ropy i słabszy amerykański dolar, który w szczególności rynkom wschodzącym pomógł cieszyć się z wyników lepszych od pozostałych obszarów. Entuzjazm w stosunku do sektora technologii w dalszym ciągu odgrywał swoją rolę i po części spowodował niezwykły wzrost bitcoina.

Wszystko to było bardzo dalekie od wzmożonej ostrożności, która przywitała początek roku 2017, kiedy inwestorzy obawiali się widma realizacji populistycznej polityki. Prezydent Trump miał objąć urząd w USA. tym samym czasie Europa stawiała czoło serii krajowych wyborów, które groziły odzwierciedleniem wzrostu sceptycyzmu wobec UE, zaobserwowanego podczas głosowania ws. Brexitu. Ostatecznie żaden z najgorszych scenariuszy się nie zmaterializował, a rynki mogły skupić się na zsynchronizowanym odbiciu globalnego wzrostu.

Nie oznacza to, że polityka jest nieistotna. Rynki zachowywałyby się inaczej, gdyby na przykład prezydent Trump rozpoczął wojnę handlową z Chinami lub Marine Le Pen zostałaby prezydentem Francji. Co więcej, uważamy, że ryzyko polityczne może powrócić w 2018 r. Wybory parlamentarne we Włoszech i toczące się kwestie związane z Brexitem nadal będą w centrum uwagi, ale w naszej opinii ryzyko w USA jest większe niż w Europie. Wybory uzupełniające grożą powrotem impasu do Waszyngtonu, chyba że poparcie dla prezydenta i tym samym pozycja partii Republikanów znacząco się poprawi.

„Powrót ryzyka politycznego” jest jednym z naszych motywów na rok 2018. Kolejnym jest zrównoważony rozwój prowadzi do reflacji”, w którym dostrzegamy zastąpienie otoczenia niskiej inflacji-silnego wzrostu przez bardziej konwencjonalne otoczenie reflacyjne. Wzrost będzie się utrzymywał, jednak banki centralne prawdopodobnie staną się bardziej aktywne. Polityka monetarna jest również punktem centralnym naszego trzeciego motywu: „długotrwałe pożegnanie z luzowaniem ilościowym”. Rezerwa Federalna (Fed) rozpoczęła już redukcję swojego bilansu, podczas gdy oczekuje się, że Europejski Bank Centralny (EBC) zakończy swój program skupu aktywów do końca września tego roku. Pomimo że Bank Japonii (BoJ) będzie nadal interweniował, ogólny globalny wzrost płynności powinien znacząco spowolnić w nadchodzących dwóch latach.

Dla inwestorów kluczową kwestią będzie to, w jakim stopniu te motywy osłabią rynki poprzez większoną premię za ryzyko, gdy potencjalnie wyższe rentowności obligacji odbiją się na wycenach akcji. Zachowanie inflacji będzie decydujące; banki centralne skoncentrowały się na powolnej normalizacji polityki, jednak istnieje ryzyko, że inflacja zmusi je do bardziej agresywnych działań. USA będzie w centrum uwagi w tej kwestii, ale nie wykluczamy wzrostu inflacji w Strefie Euro, gdzie krzywa Phillipsa wydaje się być nienaruszona.

Nasza alokacja aktywów pozostaje przechylona w kierunku akcji oraz rynków wschodzących i generalnie utrzymujemy krótkie duration w naszych portfelach dłużnych. Nadal koncentrujemy się na czynnikach korzystnych dla wzrostu, które doprowadziły do zwyżek w 2017 roku. Jednakże oczekujemy, że będą zanikały na przestrzeni 2018 r., w miarę jak nasze motywy będą się rozgrywać.

 

Pełną edycję Globalnych perspektyw dla rynku mogą Państwo pobrać poniżej.