2019市场展望

2019年展望:新兴市场股市

2019年,我们关注一系列有机会利好新兴市场的主要因素,包括美元走势,中美贸易关系,以及对中国经济增长的忧虑有否改善。

17/01/2019

Tom Wilson

Tom Wilson

新兴市场股票主管

  • 整体估值具吸引力,并反映市场对经济增长及盈利前景持审慎态度,而许多货币估值低廉。
  • 中美贸易磨擦有可能进一步升级,但市场已逐渐将其影响消化。
  • 我们预期2019年美元将会温和贬值,这有望利好新兴市场股市。

MSCI新兴市场指数于2018年已下跌逾10%,并较去年1月份高位下跌逾20%。美国货币政策正常化及经济增长差异扩大已推动美元上升,并对新兴市场货币及金融环境产生负面影响。

虽然美国已延迟对2,000亿美元的中国商品征收关税,但我们预期两国的贸易磨擦将会持续。此外,中国的新增信贷占国内生产总值比例呈负数,加上贸易前景的不明朗因素增加,对中国经济及全球贸易造成影响。目前市场情绪较为谨慎,而估值已下调。

这是入市良机?还是应维持谨慎?

估值

如下图所示,整体估值吸引,市账率及市盈率均低于长期平均值。市场情绪较为谨慎,但继2017年新兴市场基金录得大量资金流入后,投资者相对维持较高配置。

估值倍数反映盈利前景谨慎。盈利修订普遍向下并可能持续,这或会阻碍估值倍数回升。

贸易磨擦

美国宣布延迟实施原定于1月1日对2,000亿美元中国商品加征关税的措施,这受到市场欢迎。然而,两国的主要争议不仅是简单的贸易总量问题,同时涉及技术转让等问题。美国或会要求中国让步,这或会被中国视为旨在遏制其经济实力及全球影响力的措施。因此,我们预期2019年贸易磨擦将会持续。

除了可能上调关税之外,美国也可能对其余2,700亿美元的中国进口商品征收关税,但这或会对美国消费者产生更明显的通胀影响。贸易磨擦或会对许多行业的供应链造成干扰,并会对企业信心、投资及贸易造成影响。局势再度升级或会进一步打压市场情绪及带来不明朗因素。

市场最初反应正面,但对局势进一步升级仍维持谨慎。我们认为双方不会轻易达成解决方案,但若目前的停战期持续及局势不再进一步升级,这或会对市场有利,特别是如果中国继续实施刺激措施及美元继续疲弱。

中国

中国方面,监管政策收紧已导致新增信贷占国内生产总值比例呈负数,而政府也重点提高经济增长的质量。这已导致经济增长动力减弱。2018年下半年,除了监管有所放宽以外,当局已再度启动货币、财政及基建刺激计划。

与以往的情况相比,我们认为刺激计划较为有限:收紧金融行业监管是为了改善金融体系的风险状况,并将继续成为优先事项;大规模刺激也会对经常账户(已于2018年上半年跌至负值)产生影响,并对货币带来压力。

美元

美元走势与新兴市场股市表现之间存在强大的反比关系。美元是新兴市场首选的外部融资货币并会对新兴市场金融环境产生影响。我们预期2019年美元将会轻微贬值。美元估值偏高,而鉴于财政刺激的作用消退及货币紧缩的滞后效应,我们预期美国经济动力将会放缓。若美元下跌及10年期美国国债收益率的高位已过,则新兴市场货币、经济体系及市场的压力或会有所缓解。这是重要的利好因素。

发掘新兴市场的机遇

通过分析新兴市场股市,我们发现增长、估值及盈利方面的机会。我们看好韩国,该国受全球经济影响较大,但部分行业的估值已将盈利下调的负面影响消化。俄罗斯的价值吸引,包括现金流、收益及货币。巴西方面,政治风险仍然存在,但新总统的经济政策框架或会推动经济复苏。鉴于盈利前景利好及估值吸引,我们看好波兰及匈牙利的前景。

估值利好,但仍需要关注风险

新兴市场整体估值利好,而我们继续关注以下因素:贸易磨擦进一步升级的风险已被消化的程度;2019年美元表现疲弱的可能性;以及中国的刺激计划能否缓解经济增长忧虑。这些因素或会促进新兴市场2019年的表现。然而,由于美国处于经济周期的晚期阶段以及继续推进货币紧缩周期,潜在复苏或会受全球经济展望转趋审慎所打压,中期而言,我们预期中国经济增长将会放缓。

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