觀點 - 基金經理分析

過去半年的投資教訓

今年以來,環球股市的升浪頗為可觀,中國的升幅尤其亮麗,反映市場情緒持續樂觀。

2019年3月27日

于學宇

北亞地區多元化資產產品主管

今年以來,環球股市的升浪頗為可觀,中國的升幅尤其亮麗,反映市場情緒持續樂觀。

央行取態改變成關鍵

部分原因,當然是因為中國及美國之間的貿易摩擦有進展,雙方領導人都顯示出達成貿易協議的意願,但更加重要的,相信是中央銀行的貨幣政策有變。無論是歐洲央行、聯儲局及加拿大央行等,在不同程度上都表現出鴿派的態度。這一點成為了投資市場近月的關鍵轉變,亦刺激市場氣氛,對於固定收益及股票而言均是一大好消息。

目前投資者的情緒已較去年正面得多,我們的亞洲股債投資組合,亦因而錄得強勁的資金流入,但同一時間,也有一些亞洲的客戶表示,他們並沒有預料到這一輪升浪的出現。

過去半年,市場經歷了大跌大升。去年第三季末開始,環球股市一同下調,當中以亞洲股市的調整幅度最為顯著,但到了今年開始,市場已快速收復失地。我們認為,投資者應可從中汲取到一些教訓,就是即使我們已身處經濟擴張周期的末段,也不應完全將風險資產的倉位降至零,否則只會像今年初那樣,眼白白錯失了美好的反彈。

提高股票組合的防守性

在經濟周期的末段,市場波動固然會上升,但經濟基本面仍然正面,處於不太冷、也不太熱的環境,加上全球央行的貨幣政策「轉鴿」,造就了這一輪大升市。當然,若果擔心股票的波幅太高,投資者不妨以平衡組合來降低潛在風險。

在股票方面,企業盈利增長似有好轉,但如今估值不再便宜,很多正面因素也已反映了出來,因此,我們在保持一定的股票倉位之餘,同時為整體的股票組合加入一些防守性。

我們仍然看好日本及美國股票,至於亞洲股市就採取戰略性策略,聯儲局減慢加息步伐,無疑為整個新興市場帶來喘息空間。但由於市場升得太急,因此在過去數周也趁機減持獲利。歐洲方面,英國持續飽受脫歐談判的拖累,其股市的展望相對平淡。

小心未來兩季通脹重來

目前美國的10年期國債孳息已跌至2.6厘,以無風險利率來看,仍具有一定吸引力,但債息進一步下調的空間有限。未來投資者要注意幾大風險,第一是小心通脹的上升壓力,目前通脹雖仍溫和,但當踏入第二季及第三季,大家便要密切留意。

第二個風險,是美國以外的地區經濟增長持續放緩,尤其是中國及歐洲,正各自面對不同的經濟問題。另外,一些地緣政治風險亦值得投資者留意,例如印度與巴基斯坦之間的衝突似有升級。 

 

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